為了方便理解產業發展的生態，我們在2021年12月1日《我國氫能產業化發展階段：未來3-5年單個企業的規劃超過全行業，算不算進入爆發期？》一文中將我國氫能行業的發展分為兩個階段：燃料電池產業探索階段，氫能產業化發展階段。目前，燃料電池產業化已經形成了比較高的確定性，能源企業已經開始各種商業模式的探索。

本期“能源企業"包含了大型煤炭企業、油氣公司、電力企業、可再生能源企業以及相關能源裝備等企業。

盡管從產業化的角度來看，世界上主要國家都將燃料電池汽車作為氫能產業的切入點，但汽車動力不是孤立的，燃料電池的發展意味著能源結構將發生深刻的變化，一些先知先覺的能源企業通過股權投資進入燃料電池領域。

對能源企業來說，股權投資考慮幾個要點：是技術的先進性，即團隊的成長經歷及公司市場地位；第二是與公司主營業務有一定的相關性，公司有能力驗證標的公司的產品性能，有機會與標的公司在業務上形成協同；第三是公司主營業務替代產品，為能源轉型中主營業務*下降實施風險對沖。

目前，能源企業中，股權投資的典型案例是中石化的恩澤基金投資燃料電池系統企業重塑股份，加氫站隔膜壓縮機企業中鼎恒盛；美錦能源投資于燃料電池汽車產業鏈公司國鴻氫能、鴻基創能，公司控股了飛馳汽車，并以飛馳汽車拉動燃料電池電堆及膜電極的業務，又在制氫端投資了賽克賽斯，將業務延伸至PEM制氫；東方電氣也投資了中鼎恒盛。

協鑫新能源還分別與中建投資本管理（天津）有限公司、建銀國際資產管理有限公司簽署了戰略合作協議，分別成立氫能產業投資基金（基金規模達100億人民幣）。

表1 股權投資代表企業

股權投資的優點：氫能是專業性非常強的業務，不是傳統能源的簡單延伸，而是一套新的研發體系和生產體系，傳統能源企業一般很難在原有的科研體系下建立新的業務，能源企業的體制機制也不一定適應創新業務，通過股權投資可以避免前期研發的不確定性風險；成熟產業的考核指標往往是利潤，而對于初創業務往往有很長時間可能處于投入期，如果直接投入新業務可能會因為虧損影響公司的報表，而股權投資則是可以獲得股權增長帶來的賬面收益。

股權投資的風險：但對于傳統企業來說，如果習慣于股權投資，可能會讓公司在嘗到股權增值的甜頭后形成習慣性的產業鏈投資，企業自身的主業不能形成長期的發展戰略和持續增長的模式。所以，股權投資的企業需要考慮投資項目與主營業務的戰略關系。

示范工程的優點是：綠氫的示范工程不是孤立的，一般都是與新裝機的發電項目一并規劃，無非是工程設計時嵌入一些制氫和儲能的功能，氫甚至可能是主體項目的附加投入和附加產出，但有了氫能項目，項目的價值更大，還可能為項目的審批獲得加分項。更重要的是，通過示范工程摸索“源網荷儲"的能源體系，為構建未來能源結構積累經驗，以今天全球市場對氫能的態度，這幾乎已經成為能源企業無法回避的選擇，我們甚至可以認為，氫能是能源企業主動選擇可再生能源的載體。

示范工程的風險：示范工程的風險在于即使是國際上在綠電制綠氫方面的探索也沒有太多成熟的可以參考項目，示范項目涉及的技術難點多，設備調試難度高，是一個需要積累經驗的過程，前期項目很可能是“戰略性"投資，也就是說，短期內項目可能不太容易實現經濟性目標。而且因為目前可再生能源資源與用氫市場端有一定的偏差，氫的消納也是需要考慮的重要因素。

目前，在氫能的應用端，燃料電池汽車相對比較成熟，未來更大的應用領域將在工業、建筑和儲能領域。從重化工業發展歷史來看，產業的轉移一般會照顧到市場、資源和物料運輸成本，如果氫能未來作為替代燃料勢必改變工業企業的生態環境，氫氣的運輸成本遠高于一般化工產品和鋼鐵產品的運輸成本，更大的產業轉移可能還在后面。

我國重化工業產業經歷過改革開放向沿海地區轉移，這一次轉移可以看成是市場導向；沿海地區環保要求迫使化工企業向經濟落后地區轉移，這一次轉移其實是污染的轉移；未來如果重化工業朝著清潔能源和成本較低方向轉移，將是一場能源革命下市場牽引的產業轉移。當然，水資源也是重化工業必須考慮的要素。

經濟學上所謂的蝴蝶效應說：“一只在亞馬遜雨林中的蝴蝶偶爾扇動幾下翅膀，就可以在兩周以后引起美國得克薩斯州的一場龍卷風。"意思是說，在復雜系統中，即使是一些微小的變化也會導致最終結果的不同。能源企業的集體行為可能不只是蝴蝶的翅膀，它可能是鯤鵬的翅膀。

文章來源：產業觀察者  作者：鄭賢玲

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